财通证券：天奇股份（002009）-动力电池回收先行者，受益动力电池退役大潮

天奇股份(002009)动力电池退役回收大潮逐渐来临，预计25年回收规模32.40万吨，2022-2025年复合增长率达到21.10%。受益于新能源汽车销量持续提升，以及16-20年三元电池市占率大幅度提升，我们预计五年的动力电池回收周期下2022年-2025年正极材料回收规模分别为18.24/29.35/26.53/32.40万吨，年复合增长率达到21.10%。同时，考虑到21年之后全球新能源汽车销量快速提升的背景下，我们预计未来十年全球动力电池回收市场空间或将突破500亿元。三元动力电池回收经济性明显，磷酸铁锂电池回收已然具备经济性。根据最新的废旧电池价格，我们测算采用湿法回收技术处理每吨废旧电池，磷酸铁锂总回收利润约为606元/吨，利润率约为2.29%；三元电池总回收利润约为8046元/吨，利润率约为14.91%。同时，考虑到各家动力电池回收公司的技术优势以及将废旧动力电池转向储能的更长运作周期，三元动力电池和磷酸铁锂电池回收的经济性或将更加明显。公司动力电池回收环节23年产能已然跃居行业前列，23-24年营收增速预计均超50%。公司深耕汽车产业链，17年开始布局动力电池回收环节