上海证券：晶丰明源（688368）-公司动态点评：股权激励靴子落地，看好公司长期成长

晶丰明源(688368)事件概述3月6日晚，公司发布股权激励公告，确定以2023年3月6日为首次授予日，以20元/股价格向86名激励对象授予106.08万股限制性股票，占公告日公司股本总额1.69%。核心观点股权激励靴子落地叠加高研发投入有望深度绑定优质人才，业绩考核目标彰显公司长期成长信心。股权激励方面，公司营收考核目标为23-25年分别实现15/18/22亿，以22年营收10.77亿为基数，对应增长率分别为39.28%/67.13%/104.27%，CAGR3为26.88%；毛利考核目标为23-25年分别实现3.45/4.50/5.50亿，营收和毛利任一目标达成即可触发股权激励，按授予日股价150.38元计算，本次股权激励摊销总费用为1.39亿，其中23-26年分别为0.68/0.49/0.19/0.03亿。研发方面，剔除股份支付影响，22年研发费用为2.77亿，同比+59.04%。库存调整渐进尾声，LED照明业务有望回暖。目前渠道内库存水位已回到合理水平，终端客户提货意愿较为明显，我们认为伴随下游需求持续修复，公司凭借有成效的清库存策略以及顺利进入高端照明领域，毛利率有望稳步提升