东兴证券：东兴金属：金属定价下行风险有限贵金属板块或迎复苏

限电及能耗管控令工业金属阶段性供需双弱，但金属定价继续下行风险有限。尽管十月仍处季节性工业旺季，国内各地区工业活动却受限电等因素影响弱化，而黑色系商品价格的巨幅调整则从情绪及成本端对工业金属定价形成压制，从而导致权益市场金属板块估值的系统性承压。但从相关金属基本面情况观察，以铜为代表的工业金属定价继续下行风险有限，板块估值或存有修复空间。铜供需维持阶段性双弱，供给同比降幅偏高且市场显性库存偏低。10月中国电解铜产量环比及同比分别下降2.7%及7.2%至80.8万吨，而需求端mysteel调研的同期中国精铜制杆产量环比及同比分别下降11.3%及1.7%（样本产能1270万吨）。考虑到当前铜市场仍处强back结构及欧洲上涨的现货铜溢价叠加Codelco周内敲定的2022中国进口铜长单溢价+19.3%至105美元/吨，在当前铜显性库存极低背景下（中国社会铜现货库存降至8.81万吨，可用天数低于3天；保税库存-57%降至18.2万吨），随着企业限电情况的确定性缓解及市场过度悲观情绪的系统性修复，铜市场的估值环境有望优化并从比价端对其他工业金属定价形成指引。贵金属板块在四季度或迎来复苏，市场上行