东海证券：银行业“量价质”跟踪（十二）：积极政策与流动性需求促进信贷回暖，贷款定价基本稳定

投资要点： 核心观点：4月13日，中国人民银行公布3月金融数据。3月实体信贷边际回暖，好于预期一方面，受促消费及房地产回暖影响，居民中长期贷款同比转为多增；另一方面，关税压力下，企业预防性流动性需求提升、银行支持力度同步加大，企业短期贷款增长强劲。政府融资依然靠前发力，与信贷共同驱动社融创同期新高。货币供给方面，受信贷派生支撑，M2增速稳定；M1增速改善，一方面是由于财政资金下沉的积极影响，另一方面是由于企业信贷派生较强。据人民日报报道，3月企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%。二者与2024年Q4时水平接近，与同期政策利率表现一致。我们认为银行稳息差动机较强，促进贷款定价趋于理性。 企业短贷增长强劲，居民长贷改善。3月实体经济人民币贷款（社融口径）新增3.83万亿元，同多增5358亿元。结构上看，企业短贷与居民中长贷改善，分别新增1.44万亿元与5047亿元，分别多增531亿元与4600亿元。前者主要体现关税压力下企业预防性流动性需求提升与银行响应政策导向加大支持力度的综合效果，后者主要体现消费信贷政策发力与房地产销售改善的综合效果。由于一般