中银证券：调味品2021年三季报综述：需求疲软和成本压力持续，提价为22年增长奠定基础

三季报收官，3Q21营收/净利分别-3.4%/-20.2%，环比+9.1pct/+8.9pct。消费疲软和新兴渠道冲击3Q依然延续，上市公司积极调整策略，整体收入低个位数增长。（1）1-3Q21调味品上市公司整体收入-8.2%（1Q/2Q/3Q分别+22.5%/-12.6%/-3.4%），3Q环比改善，但由于消费疲软、社区团购和餐饮没有完全恢复等影响依然存在，增速较低。（2）从主要上市公司表现来看，3Q海天收入+3.1%，尽管冲击延续，但公司调整产品、渠道策略，积极应对社区团购带来的影响；千禾3Q收入+11.1%，环比+18.3%，此前社区团购低价政策对千禾打击较大，公司在6月份将社区团购重新划到电商业务中，且推出针对社区团购的零添加产品，紧跟渠道变化，3Q亦出现较大幅度改善；中炬高新和恒顺醋业在3Q收入下滑，分别-12.7%/-34.2%，两家公司处于调整期。大豆、豆粕、包材等成本上涨，企业毛利率承压；尽管大部分公司主动控制销售费用率，但毛销差仍下降。（1）3Q21大豆价格增幅收窄，豆粕价格仍处于高位：大豆1Q/2Q/3Q平均价格同比变动+31.2%/+9.6%/+6.8%，豆粕1Q