国金证券：主要消费产业行业研究周报：核心CPI回落，库存仍在去化

投资建议CPI超预期回落，需求温和复苏。2023年2月份，CPI同比上涨1.0%，环比下降0.5%。其中，消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。春节错位、猪肉价格下行与节后旅游服务价格回落是CPI不及预期的主要因素。值得注意的是，2月核心CPI同比上涨0.6%，环比下降0.2%，创有记录以来最低值，除了春节错位因素影响，或指向服务类消费之外的需求复苏仍以温和态势演进。客流恢复无虞，动销持续改善。疫情防控带来的最大变化在于线下消费场景的复苏，从而让消费行业流通渠道恢复正常，有助于企业回笼资金、消化库存。主要城市地铁日均客运量已接近7400万人次，为2020年以来的最高值，客流恢复无虞。由于行业结构差异，服务业率先实现了价格回升，而其余消费品行业由于2021-2022年产成品存货堆积较多，在有效消化库存前较难涨价。虽然核心CPI回落影响市场信心，但结合行业微观反馈看动销依然在持续改善，主要消费品存货同比增速已从接近10%的历史高位快速回落。进入震荡阶段，等待数据验证。近期市场明显回撤，3月市场随着预期兑现和美元流动性再次收紧如期进入震荡阶段，等待数据验证。当前客流已经基本恢复，因此