光大证券：银行业流动性周报：同业存单利率见顶了吗？

本周观点：同业存单利率见顶了吗？2月份以来，同业存单利率持续上行成为市场关注焦点，大型国股可比银行1Y期最高发行利率2.78%，而在3月10日同业存单全市场共发行约3500亿。同业存单利率从2月份以来为何持续上行？我们解释主要原因如下：1、监管约束资金过长时间滞留在金融体系，对于长期限同业存单不友好。对于同业存单的主力配置机构而言，银行自营、现金管理类理财、货币基金，均面临对应的监管政策约束，未来市场对于长期限同业存单会天然存在配置需求的萎缩，进而造成收益率曲线的陡峭化。会导致长期存单利率“易上难下”。2、2-3月份同业存单到期规模较大。2-3月份同业存单累计到期近5万亿，其中1Y品种到期2.25万亿。在当前形势下，配置性需求出现结构性萎缩，导致供需矛盾增加，市场承接续发能力减弱。3、头部银行存贷款超季节性不匹配。这是近期同业存单利率上行的主要矛盾：一方面，开年以来信贷投放节奏明显加快，1-2月份合计新增人民币贷款规模6.71万亿，同比多增1.5万亿，创历史上1-2月份同比多增规模新高。其中六大行预计占比近60%，较过去几年40-50%明显提升。另一方面，信贷高增并未带来头部银行存款的