民生证券：零售周观点：“38”节大促活动收官，珀莱雅23年1-2月业绩稳定增长

根据魔镜数据和美业说的数据，2月和“38”节的淘系美妆大盘表现平平。2月淘系美妆大盘GMV199亿元，同比+4%，其中美容护肤GMV139亿元，同比+9%，彩妆GMV60亿元，同比-5%。“38”节前7天（2月26-3月4日）淘系美妆仅有颈部护理同比非负，其他品类同比均低于-20%。但是仍有头部国货品牌表现超出行业水平，“38”节近7天交易金额，珀莱雅品牌同比+56%，优时颜同比+79%，自然堂同比+12%。2月抖音美妆大盘GMV109~163亿元，同比增长55.71%~132.86%，自播GMV25~50亿元。静候“618”和“双11”的增长恢复，关注头部品牌的推新升级情况。目前宏观经济处在企稳回升过程中，可选消费逐渐恢复，但仍未达到疫情前水平。我们认为居民消费尤其是可选消费的恢复，更多取决于消费者信心的恢复，其本质是消费者收入的恢复。收入的恢复依靠企业的生产恢复，尤其是关乎到中产以下居民收入的一部分中小企业的恢复，包括政府的政策支持，一系列的传导周期较长。短期内可选消费的恢复依旧会慢于餐饮、旅游、酒店等接触式消费，我们预计下半年的情况会明显好于上半年，且“38”节相较于下半年的“6