国金证券：五粮液（000858）-Q3业绩超预期，龙头再现强韧性

五粮液(000858)业绩简评2023年10月27日，公司披露Q3业绩，23Q1-Q3实现营收625.4亿，同比+12.1%；实现归母净利228.3亿元，同比+14.2%。其中Q3实现营收170.3亿，同比+17.0%；实现归母净利58.0亿，同比+18.5%。经营分析从表观情况来看：1）Q3归母净利同比+0.4pct至34.0%，其中毛利率同比+0.1pct，销售/管理费用率均同比-0.3pct，营业税金及附加占比同比+0.7pct，全年费用率预计有所优化带动利润微弹性；2）Q3末合同负债环比+3亿元，考虑△合同负债+营业收入后同比+10.8%；3）Q3销售收现238亿元；同比+35%；回款情况较优，目前回款进度90%+，Q3末应收款项融资余额环比-51.5亿元。建议关注需求改善下公司的顺周期属性。公司长期积累下在消费者中品牌认知水平高，因此每逢旺季渠道出货均较为顺畅，目前渠道库存也在1个月+较为良性。业绩超预期与Q3发货节奏加快相关，供给加速下普五批价企稳930元，但从千元价位竞争格局来看份额优势仍突出。近期公司向渠道陆续宣讲1218政策，总基调基本延续22年，由星级奖&单项奖组成