民生证券：食品饮料行业：行业三季报业绩显分化，业绩支撑的地产酒受青睐

报告摘要：白酒：三季度分化加剧，结构性繁荣依然当前白酒行业持续分化，其中高端酒业绩稳健，次高端营收、利润弹性均较大，区域龙头受益于产品结构升级具备利润弹性；次高端以上酒企毛利率稳步提升，区域龙头净利率趋势向上。乳制品：成本压力仍在，竞争烈度趋缓2021年前三季度乳制品行业实现营收/归母净利润1355.15/99.52亿元，同比+17.07%/+36.63%；21Q3分别实现460.50/33.37亿元，同比+9.48%/+13.22。总体看，疫情常态化后下游需求较为刚性，行业业绩保持中高速增长。成本端受原奶价格高企影响，行业毛利率同比下滑明显；但整体竞争放缓，销售费用投放更加追求效率，毛销差小幅改善。未来随着原奶价格回落，行业业绩有望保持中高速增长。调味品：基本面弱改善，期待22H1迎来拐点收入弱改善：终端需求边际修复，叠加二季度开展去库存动作，21Q3行业收入环比改善。利润分化：行业成本系统性承压，但海天由于收入相对稳健以及主动控费，净利率稳定，中炬、天味则受收入、成本、费用三重因素挤压，净利率下滑明显。基金持仓:三季报白酒内部分化明显，地产酒或受青睐2021Q3基金重仓持股食品饮料