国联证券：海航控股（600221）-第四大航价值重塑

海航控股(600221) 投资要点 第四大航空集团，资源禀赋先发壁垒 公司是国内第四大航空集团，2024年夏航季时刻份额8.1%；全国前20大机场时刻份额8.6%，其中9个机场份额前三，具有稀缺资源先发壁垒。截至2024年8月，公司机队规模345架，占行业机队约8.0%，其中宽体机占比20.6%、远高于其他航司。公司所处海航航空集团在客运、货运、通用航空、维修、航校等航空产业链有丰富的布局，公司与集团内非上市公司间资源共享、业务上下游紧密合作具有强大的协同效应。 经营效率扬长补短，产能利用超2019年 2020年以前，公司客座率高、飞机利用率偏低、票价低于“三大航”；2023年以来公司扬长补短，经营效率与收入质量明显提升。2024年1-8月，公司旅客量4624.6万，同比+12.78%，市场份额9.4%，高于时刻与机队份额；8月客座率达87.9%，超过2019年同期，高出行业平均1pcts、位列上市航司第3；2023年飞机日利用8.5小时，7年来首次高于行业平均；2024年上半年进一步提升至9.08小时；2024H1，公司单位客收达0.55元/人公里，比2019年上涨11%，接近三大航