民生证券：孩子王（301078）-首次覆盖报告：深耕单客经济，数字化持续赋能，母婴零售龙头未来可期

孩子王(301078)孩子王：母婴零售行业龙头，“商品+服务+社交”商业模式的先行者。孩子王成立于2009年，定位中高端母婴童商品零售及增值服务市场，经营业务以母婴商品、供应商服务和母婴服务为主，2021年母婴商品、供应商服务和母婴服务营业收入占比分别为86.59%/7.48%/2.85%。董事长汪建国先生为公司实控人，零售行业从业经验丰富，与一致行动人江苏博思达和南京子泉合计持有公司41.62%的股份，公司股权结构较为集中。22年10月，公司推出股权激励计划，考核目标为23-25年归母净利润CAGR超30%，绑定公司核心管理团队的同时也彰显了中长期发展信心。消费提质升级助推万亿母婴市场持续增长，预计21-25年CAGR为7.85%，供给端加速出清利好行业竞争格局优化。2016-2021年，我国人口出生率连续下滑，但艾瑞咨询数据显示，我国母婴消费市场规模从16年的2.10万亿元增至21年的3.46万亿元，对应CAGR10.48%，彰显较高需求韧性，展望未来，预计21-25年母婴市场规模有望维持CAGR为7.85%的增速，主要考虑到：1）生育政策持续出台，出生率有望边际改善；2）母婴高端