国金证券：汽车零部件行业研究：钠电池：降本大趋势的重要路线，体系渐成

行业观点：降本诉求日益浓厚，钠电大趋势无忧。相较于锂电，钠电能量密度较低，产业发展不成熟，但长期成本竞争力显著。钠电、锂电制造工序、良率相近，规模化后制造费用基本相近，钠电成熟期物料成本约为0.27元/wh，而锂电在20万元锂价时物料成本为0.42元/wh，对应单车成本可下降约4000元。此外，钠电高低温性能、安全性更佳，亦成为钠电产品有力卖点。产品指标持续升级，应用场景不断打开。目前钠电产品正处于迭代中，目前循环1500+次、能量密度140wh/kg的产品指标已满足A00、两轮等场景应用要求。我们预计23年开始，两轮车、低速电动车等将逐步开启应用，预计2026年钠电装机需求量超110Gw。电池制造：供应链管控&一体化盈利兑现度高。钠电池的低成本应用领域将对制造厂的降本具有很强的要求，供应链管控&材料一体化是关键。从价值量占比看，正极、负极、电解液分别占成本30%、18%、30%，具有产业链延伸能力企业盈利兑现度强。材料体系：层状氧化物&硬碳负极为产业化路径主流。1）正极材料：普鲁士路线低成本、容量相对较高，但循环性能、倍率性能差。层状氧化物成本适中，容量较高且与三元工艺相近，有望率先