西南证券：化妆品行业2023年中报总结：盈利能力优化，业绩高弹性修复

行业整体回顾：上半年美妆板块整体呈弱复苏趋势，1-6月化妆品零售额同比增长8.6%，跑赢社零总额0.4个百分点，但仍未恢复到2019年同期增速水平。分月份来看，年初2-4月期间增速较快且在4月达到最高增速24.3%，5-6月增速逐渐回落，6月仅增长4.8%。分渠道来看，以淘系为主的平台电商增长承压，上半年出现下滑，而以抖音为代表的新兴内容电商则快速增长，国内美妆电商销售渠道格局正发生趋势性变化。23中报回顾：23H1化妆品板块营收+2.8%，归母净利润+61.8%，业绩增速显著高于营收增速，单Q2营收+4.5%，归母净利润+49.3%，收入端受制于整体美妆消费疲软影响增速仍较低迷，利润端在去年同期低基数及今年宏观环境修复的情况下实现较大幅增长。盈利能力方面化妆品板块上半年毛利率和净利率均有所改善，同时销售费用率进一步提升，管理和研发费用率基本持平。子板块表现：上半年原料商表现较好，在细分赛道供需两旺和价格利好催化下延续了去年同期的营收业绩高增态势。品牌商在去年同期低基数效应下上半年普遍实现了利润端高弹性修复和边际改善趋势，但营收端受制于整体美妆消费复苏疲软的影响增速较低。加工商受到终端