光大证券：汽车行业2022年投资策略：和时间赛跑，与爆发力同行

汽车板块受经济与行业景气周期、投产/车型周期、业绩基本面/估值等因素影响。当前整车板块处于估值中枢上移阶段（2020年至今约35xPE）；预计智能电动化引领产业变革，销量增速仍是导致板块与个股是否具有吸引力的关键。传统车企整装待发，民营车企或具更高转型成功概率：特斯拉引领全球智能电动化趋势，新势力处于市场定位/车型定价范围扩大阶段（或逐步下切），传统车企尚处于智能电动车子品牌成立初期。我们判断，智能电动化是长期过程，传统车企具有较强现金流与成本控制/供应链管理能力（分拆子品牌的用户定位也呈逐步清晰化趋势），预计机会仍存；1）从技术层面的横向对比来看，传统车企在插电混动、以及三电等产业链方面相比于特斯拉/新势力具有明显优势；2）从战略/理念、人才、以及组织架构层面的横向比较来看，传统车企已参考特斯拉/新势力进行相应的理念切换与战略调整，股权激励计划落地性更强/覆盖面更广，尚处于组织架构调整并逐步完善阶段，预计民营车企或具有更高转型成功概率。芯片短缺或将逐步缓解，补库带动市场销量稳健增长：鉴于4Q21E芯片短缺或逐步缓解、以及旺季对应的补库趋势，我们预计2021E芯片短缺对国内乘用车销量拖