民生证券：牧原股份（002714）-首次覆盖报告：以降本增效为核心，顺大势逆小势铸辉煌

牧原股份(002714)专注生猪养殖三十年，成就行业龙头。公司创始人秦英林先生自1992年创业伊始以养殖效率为第一生产力，经过30年发展，公司现已形成集饲料加工、种猪选育、种猪扩繁、商品猪饲养、屠宰肉食等环节于一体的“自繁自养一体化生猪产业链”。养殖规模快速扩张，营收增长贯穿牛熊。2013~2022年，公司生猪出栏量从130.7万头增长至6120万头，CAGR高达53.3%；营业收入从20.4亿元增长至788.9亿元，CAGR为57.9%。2022年，公司预计实现归母净利润均值130亿元，市占率达8.7%，远远领先同行业竞争对手。规模化养殖大势所趋，看好下半年供需带动猪价上行。2022年，美国生猪养殖行业龙头能繁母猪市占率达19.0%，CR10为56.4%，而我国CR10仅为20.4%，仍有提升空间。供给端，2022年末生猪养殖行业受双疫情影响，预计能繁母猪产能出现去化。需求端，随着居民逐渐适应疫情新政，下半年餐饮消费大概率继续复苏，叠加消费旺季有望带动猪价上行。以降本增效为核心，多维优势铸就生猪养殖全能战士。①自繁自养一体化，各生产环节精准可控，成本稳定；②开创独特的轮回二元育种体系