光大证券：银行业兼论银行理财的季末效应：如何看待3月封闭式理财到期量加大？

要点近期部分投资者对3月份封闭式银行理财产品统计到期量增大较为关注，并由此担心理财资产配置行为改变对资金和债券市场形成冲击。但3月份理财统计量上的到期真的异常偏大吗？是否会再度出现资产抛售呢？考虑到季末效应，我们倾向于认为，3月理财到期影响不足为惧，需要客观准确看待，主要理由如下：预估3月封闭式理财到期量较上月增加2000亿，属正常季节性波动根据历史经验，季末是银行体系重要的考核时点，部分银行理财资金会在季末时点回流到表内驰援存款，跨季后再度回到理财产品中。相应的，季末月理财规模通常出现较明显的环比下降。现金管理类理财和封闭式理财通常具有较为明显的季节性特征：第一，现金管理类理财负债端操作灵活度高，是季末参与银行表内外资金调剂的重要产品线。从历史数据看，现金管理类理财具有明显的季节性特征，在每年的3/6/9/12月末都会有一定的规模下降，跨季后再度回流银行理财。此外，如果银行信贷“开门红”表现强势，一些银行可能存在理财驰援表内存款诉求，也会对现金管理类理财规模形成一定扰动。2023年开年以来，1~2月份信贷投放维持高增态势，国有大行投放节奏明显加快，信贷同比大幅多增；同时，信贷和存款增