华西证券：国联证券（601456）-控股股东竞得民生30%股权，料将推动证券业务协同

国联证券(601456)事件概述2023年3月15日，无锡市国联发展集团以91.05亿元成功竞拍民生证券30.30%股权。此次竞买价格对应PB为1.98倍。分析判断:成交价格1.98倍PB，第一大股东股权转让溢价可能为推高估值的重要因素民生证券2021年/2022年归母净利润分别为12.23亿/2.11亿，ROE分别为8.29%/1.39%；2022年末总资产590亿，归母权益152亿。按拍卖定价资料计算，成交价91.05亿元对应1.98倍2022年末PB,此定价高于2020年民生证券引入张江集团等上海国资的1.14倍PB（对应20年中报），也高于同样投行业务具备特色的国金证券或体量较为接近的中型券商如中银证券、国联证券,三家在拍卖前一日（3月14日）的PB（LF）分别为1.07、1.81和1.77。第一大股东股权转让溢价可能为推高估值的重要因素。无锡市国资委为国联证券的实际控制人，若后续监管核准交易完成预计也将被核准为民生证券的实际控制人无锡市国资委为国联证券的实际控制人，通过无锡市国联发展集团直接持有，及该集团旗下的国联信托、无锡市地方电力有限公司等持股合计48%。截止评估基准日，