中泰证券：建筑行业低估值绩优建筑央国企系列：价值重估，星辰大海

【EPS】：从成长动能、业绩兑现、回报收益等3个维度分析建筑央国企EPS端改善成长端：1）专业化整合提速：22M12-23M1，三峡集团中水电划转中交集团等5起央企专业化整合事件密集发生：2）大型央国企再融资预案发布频繁：19-22年，建筑央国企（拟）再融资总金额由28亿元增至309亿元，CAGR高达123.9%。22年至今，中国电建、中国能建、中国交建百亿级再融资出台。业绩端：更多建筑央企业股权激励出台、业绩成长铺更强。20-22年，A股建筑央国企股权激励13起，数量位列中万行业第7，多家企业要求（扣非）净利润CAGR超10%。回报端：现金分红方面，地方国资委控股企业股东回报更具竞争力，21年，8大建筑央企/4大国际工程央企/4大省级路桥国企平均现金分红比例分别17.5%/28.1%/29.3%：股息率方面，4家H股建筑央企股息率超5%，其中中国交建5.9%，列第一。【估值】：3大折价因素有望消除，促估值中枢拾升（PE、PB）基本面：当前建筑行业PE（TTM）/PB（LF）分别9.7/0.9，十年估值分位24%/15%。折价原因及预期差：1）市场认为国内城镇化水平已到一定程度，进一步