北大汇丰商学院：2025年一季度中国宏观金融形势分析报告

2025 年第一季度，货币政策继续保持适度宽松基调，但降准降息操作仍待“择 机实施”。在此背景下，当季 7 天逆回购利率、1 年期和 5 年期以上贷款市场报价 利率均维持不变。由于 MLF 持续缩量续作叠加政府债券发行提速，市场流动性趋 于紧张，推动货币市场利率上行。 从货币供应看，2025 年 1、2 月的货币供应增速小幅下滑，2 月居民存款可能 再度向非银金融机构转移，政府存款多增显示政府债务发行较快但资金仍待拨付。 从融资需求看，社融增速仍主要靠政府债券支撑，居民和企业的融资需求有待 继续修复。二季度短期资金紧张局面将随着流动性投放逐步缓解，“适度宽松”货币 政策实施首选定向流动性供给方式，必要时考虑降准。