国信证券：家电行业2025年8月投资策略：白电淡季排产有所承压，美国家电门店出现加库存迹象

核心观点 本月跟踪与思考：8月进入家电销售淡季，白电内外销排产有所回落，8月白电排产量合计下降5%，其中内销有所下降、外销降幅触底企稳。海外家电零售需求表现稳健，6月美国家电门店零售额增长1%，库存连续环比增加。 白电8月排产景气再次回落，外销增速触底、内销淡季承压。根据产业在线数据，8月我国白电合计排产量达到2697万台，较去年同期生产实绩下降4.9%。分品类看，8月空调内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-11.9%/-14.7%，合计排产量1144万台，较去年同期产量下降2.8%；冰箱内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-11.5%/-8.3%，合计排产量762万台，较去年同期产量下降9.5%；洗衣机内/外销排产量较去年同期内/外销量分别-6.3%/+1.2%，合计排产量791万台，较去年同期产量下降3.0%。白电内销排产在进入淡季后增速逐步放缓，8月空冰洗内销排产量降幅在10%左右，预计与厂商主动去库存备战Q4、部分地区连续雨季需求不振有关。外销则受到关税及去年同期高基数的影响，排产量依然有所下降，但8月空调降幅收窄、洗衣机排产增速转正，预计随着关税预期越发明朗，家电外销底