国联证券：中国铝业（601600）-氧化铝和电解铝双轮驱动，盈利能力大幅改善

中国铝业(601600) 事件： 公司发布2024年第一季度报告，2024Q1实现营业收入489.56亿元，同比下降26.14%，归母净利润22.30亿元，同比增长23.01%。 氧化铝板块：矿端供应紧张，外售增厚利润 24年Q1，受国内铝土矿产量下滑及几内亚燃料库爆炸事件影响，国内氧化铝价格大幅上涨，24年Q1国内氧化铝均价同比上涨14.6%。23年公司冶金级氧化铝产量1667万吨，由于公司氧化铝自给率100%，氧化铝价格上涨有利于公司电解铝成本稳定，并通过外售氧化铝增厚利润。 电解铝板块：价格上涨和成本下降并存，盈利能力提升 24年Q1，公司主要产品电解铝均价同比上涨3.1%，主要成本阳极均价同比下降35.2%，公司电解铝业务盈利能力提升。由于公司是云铝股份第一大股东，24年Q1云铝股份归母净利润同比增长31.53%，公司受益明显。 盈利好转，现金分红比例增加 随着电解铝行业供需格局好转，公司负债率回落且盈利能力增强。23年公司负债率53.3%，较19年下降11.87个百分点；23年公司净利率5.59%，较19年增加4.81个百分点。随着盈利好转，公司现金分红比例增加，23年现金分