国金证券：传媒互联网产业行业研究：调整后再出发

本周观点 调整后再出发： 教育：景气略有承压。从本周教培龙头新东方、好未来发布的春季（3-5月）财报来看，K9素养仍然是增速较快的，但由于小机构供给恢复，行业竞争边际加剧，新开教学点爬坡速度有所放缓，龙头增速放缓，阿尔法能力逐渐趋稳。但另一方面，龙头股东回报力度加大，新东方宣布3年股东回报计划，好未来积极回购，这点较为积极。 奢侈品：宏观经济压力仍在，中国区销售未见明显改善，龙头财报出现分化，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对稳健，普拉达集团旗下MiuMiu在经历两年多高增后开始放缓。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；市场监管总局及上海市市场监管部门同步约谈外卖平台，目前平台执行整改，下线“零元购”类促销活动、大幅收缩免单营销范围等;茶饮行业受益幅度减小；去年315舆情逐步消化，基数变高。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，利润端短期或将受影响。跨境电商方面，近期美国暂停对小额进口包裹的关税豁免，欧洲通过跨境电