浙商证券：航空机场行业点评报告：从仁川机场免税竞标看国内机场竞争力

投资要点3月17日，根据穆迪戴维特报道，仁川机场T1&T2免税招标首轮结果已出，免税运营商的出价大幅高于最低标准，预计客流完全恢复后仁川机场免税租金将超越疫情前。我们认为疫后机场渠道流量价值不减，将迎来业绩和估值的双重修复。仁川机场为韩国门户机场，疫情前免税销售额和客单价保持稳步增长。仁川机场为韩国最大机场，2019年客流量7058万人次，占全韩国际客流的78%。2012-2019年，韩国增发多张市内免税牌照，市内免税店供给大幅增加，在这样的背景之下，仁川机场免税销售额保持稳健增长，2013-2019年复合增速6.2%，客单价同样保持小个位数增长。疫后仁川机场免税购物者消费力高于疫情前，2021年仁川机场免税店单人次消费4.9万韩元（约278人民币），相比2019年增长22.5%。疫情前采取保底+提成孰高的模式，2019年综合扣点54%。2019年，仁川机场商业收入（主要为免税租金）为1.5万亿韩元（按当年平均汇率计算约89亿人民币），综合扣点率54%。疫情期间，仁川机场采取了较多免税租金让利措施。据韩国中央日报报道，2020年9月起，在客流恢复至2019年的80%以前，仁川机场取消保