东亚前海证券：森麒麟（002984）-首次覆盖报告：智能引领、全球布局的高端轮胎龙头

森麒麟(002984)核心观点公司专注高端轮胎“智造”，未来三年进入产能扩张期。汽车轮胎方面，2021年产能2200万条，产品满产满销，2022年泰国二期产能投产，后续产能将持续爬坡。未来三年，公司进入产能扩张期，2023-2025年公司半钢胎产能有望分别达2800、3200和3800万条，全钢胎产能23、24年有望分别达100、200万条，此外，公司已具备航空胎小批量产销能力，产品体系进一步完善。公司轮胎定位高端，以出口为主，拥有更强的盈利能力。公司成长动力充足，营收五年连增，2022年实现营收62.92亿元，同比+21.53%，归母净利润8.01亿元，同比+6.30%。轮胎为万亿级别市场，行业景气向上。轮胎市场空间巨大，2021年全球销售额近1800亿美元，且其市场随汽车保有量的增加有望持续扩大，据AlliedMarketResearch预测，预计2030年全球轮胎市场将达2188.7亿美元。目前，橡胶等主要原料价格回落，胎企成本压力减轻；海运费大幅下降叠加欧美通胀高位，我国高性价比轮胎的出口空间重新打开。国产轮胎迎多重机遇，有望拾级而上。目前全球轮胎市场竞争格局高度集中，2021