浙商证券：金属数据周报（2023年第12周）

宏观面：资金流入实体经济，铜价增速迎来上升我们以美国M2增长率和增长率的差来代表未进入实体的资金量多少，将其与LME增速进行拟合。我们发现资金流向对于有前瞻性指引作用。铜：供给端产量同比持续提升202212月，全球矿/精炼量分别为1980/2215千吨，分别+6%/+5%；据ICSG官网统计，1-12月，矿/精炼量分别2181.1/2567.2万吨，分别+3.4%/+3.5%；2022精炼短缺37.6万吨。黄金价格与利差利差=10年期美国国债利率-2年期美国国债利率参考历史数据，近期出现利率倒挂或预示美国将出现经济衰退，黄金价格有望随之上涨。铝单吨盈利2022年上半年以来，国内厂商开始集中复产与投建，供给释放叠加流动性收紧致使电解铝行业盈利水平再度大幅回落，吨铝价格由2022年3月23860元高位逐步回落至18000元左右，利润水平亦逐步接近成本线。在宏观回暖的背景下，低库存和高成本给予价格强支撑，孱弱的消费预期限制了反弹空间，短期来看，铝价难有趋势性下跌。2022年3月10日，铝单吨净利1013.13元，较上周下降332.16元，较年初上涨487.65元。风险提示经济复苏力度不及预期