浙商证券：中芯国际·产业洞见系列（一）：国之重器，栉风沐雨、砥砺前行

中芯国际(688981)投资要点22H2以来受消费电子/智能家居需求疲软及晶圆业务走弱影响，公司23H1产能利用率短期承压，由22Q4近80%水平回落至70%+水平。随下游IC需求侧见底逐步复苏，未来2~3个季度公司稼动率有望触底回升；中长期看，公司作为中国半导体产业内循环重心及解决芯片“卡脖子”问题的最终落脚点，投资价值凸显。22Q4～23H1：需求疲软叠加折旧压力，短期经营业绩承压22Q4公司智能家居（QoQ-39%,YoY-11%）、消费电子（QoQ-22%,YoY-5%）、晶圆业务（QoQ-16%,YoY+4%）等业务走弱，季度营收为16.21亿美元，环比下降15.0%，同比增长2.6%，处于指引下沿（指引环比-13%~-15%）；22Q4产能利用率为79.5%，环比降低13pcts，同比走低20pcts。叠加中芯深圳投产、中芯京城进入试生产，逆周期扩产背景下，公司折旧压力有所提升，22Q4毛利率32.0%，环比回落7pcts，同比下行3pcts。23H1～23H2：下游IC需求有望企稳复苏，关注新增产能开出节奏公司指引23Q1营收环比下降10~12%，毛利率19~21%；20