西南证券：新乳业（002946）-规划清晰引领高增，盈利能力提升逐步兑现

新乳业(002946)投资要点事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入53亿元，同比增长10.8%，实现归母净利润2.4亿元，同比增长25.1%，扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长60.8%。2023Q2实现营业收入27.8亿元，同比增长12.7%，实现归母净利润1.8亿元，同比增长20.5%，扣非后归母净利润1.5亿元，同比增长43.2%。唯品引领高端化升级，DTC能力增强。1、分产品看，上半年液体乳、奶粉分别实现营业收入48.2亿元（+12.3%）、4102万元（+17.7%）。其中，鲜奶同比增长10%，定位高端的唯品乳业增速超过30%，毛利率提升超过3pp。不断推动产品迭代创新，一年内推出的新品收入占比保持约10%。2、分渠道看，上半年经销、直营分别实现营业收入21.4亿元（-7%）、27.2亿元（+34.4%）。其中DTC业务增长20%，业务能力不断增强。升级“鲜活go”平台，整合全域数字化用户，从而实现品牌营销的精准触达，2023H1末数字化用户达1600万。利润弹性兑现，23Q2盈利能力创新高。1、上半年整体毛利率28%，同比提升2.8pp，主要由于原奶价格下降