财通证券：北京城乡（600861）-资产重组置入北京外企，人服巨头扬帆起航

北京城乡(600861)核心观点北京外企：人服“三巨头”之一，重组登陆A股：公司同一实控人下企业北京城乡发布公告称筹划以资产置换及发行股份的方式购买北京外企人力资源服务有限公司100%股权，2022年7月已获证监会核准批复。北京外企前身为1979年成立的北京市友谊商业服务总公司国内服务部，是国内第一家从事人力资源服务的机构，业务涵盖人事管理服务、薪酬福利服务、业务外包服务、招聘及灵活用工服务等多重领域。得益于业务外包服务高增，2019-2021年，公司营业收入分别为160/181/254亿元，CAGR达26%。人服万亿级市场，竞争格局分散：截至2021年底，全国共有各类人力资源服务机构5.91万家，从业人员103.15万人，年营业收入2.46万亿元（人社部）。疫情加速了人力外包市场教育和渗透率提升，企业对于综合成本管控及用工灵活性关注度显著提升。我国人力外包市场竞争格局分散，CR4市占率仅14.9%（2021）。头部公司资金实力雄厚、服务网络遍布全国，同时加快技术平台建设，市占率有望加速提升。2023Q1商旅超预期，正处于订单撮合期，预计实际订单成交至生产有1-2个月的滞后，用工需求在