天风证券：保险3季报前瞻：资产端正在改善，静待“淘汰落后产能”后的保费触底回升

寿险：负债端预计延续低迷，行业“去产能”调整将继续。今年3月以来，保险公司的负债端整体出现大幅下滑，根本原因为行业进入了深度的调整，短期来看还有以下催化因素：1）前期的重疾炒停客观上造成了行业性的一轮客户集中消耗。2）疫情后期经济不确定性很大，使得居民预防性储蓄上升、消费需求下降。3）经济不确定性增大，使得居民出来创业的意愿降低，而保险销售作为创业的一种，因此增员困难。4）监管政策收紧加大增员和保单销售的难度。我们判断今年下半年以上影响负债端的短期因素还未明显改善，负债端的低迷将持续。我们预计前三季度中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、友邦保险、中国太平的NBV同比增速分别为-18%、-18%、-20%、-24%、+23%、+19%，其中Q3单季同比增速分别为-34%、-15%、-48%、-28%、+12%、+3%。中长期来看，寿险行业已进入深度的调整期，行业调整的核心原因在于行业的供需不匹配，具体体现在以下3方面：1）疫情导致客户需求发生结构性变化。2）产品供给与客户需求不匹配，导致健康险增长遭遇瓶颈。3）代理人的能力和圈层与客户对于专业化服务的需求不匹配，代理人渠道面临转型压力