东方证券：药明康德2022年度年报点评：主营业务强劲增长，看好一体化模式下的长期成长

药明康德(603259)核心观点事件：公司22年全年实现营业收入393.5亿元（+71.8%），实现归母净利润88.1亿元（+72.9%）。盈利水平方面，22年综合毛利率为37.3%，同比+1.02pct，净利率为22.6%，同比+0.2pct，一体化下的规模效应和领先的研发服务能力使得盈利水平进一步提升。根据公司公告测算，在扣除新冠大订单后，全年营收实现301.85亿元，同比增长31.8%，体现公司非新冠业务依旧保持强劲增长。优势业务强者恒强，新兴业务助力长远期快速发展。五大业务多轮驱动：1）化学业务是公司高速发展的基石，剔除大订单后22年营收同比增长+39.7%，未来尤其看好新分子相关业务的强劲增长；2）测试业务中，临床前测试业务22年保持收入同比+36.1%的快速增长，与化学、生物学业务协同效应显著，临床业务受疫情影响增速短期放缓；3）生物学业务凭借领先的药物发现技术，22年收入同比+24.7%；4）ATU业务22年收入同比+27.4%，预计23年下半年将迎来首个商业化产品；5）DDSU业务由于迭代升级，短期业绩承压，22年收入同比-22.5%。未来通过独特的“服务费+里程碑+收