国金证券：石化机械（000852）-国企改革释放业绩弹性，氢能布局前景广阔

石化机械(000852)投资逻辑：国企改革初见成效，新一轮国企改革有望进一步促进盈利质量提升：公司1Q-3Q22销售/管理费用率为3.71%/3.91%，同比下降0.61/0.29pcts；21年人均创收134.9万元，同比增长13.16%。新一轮国企改革更加重视盈利质量和现金流能力，21年公司ROE（摊薄）为2.4%，与可比民营企业杰瑞股份12.72%相比仍有较大差距，后续ROE有较大改善空间。推限制性股票激励计划，调动员工积极性，加速业绩增长：23年3月公司发布限制性股票激励计划，选取EOE（EBITDA/平均净资产）、净利润复合增速、EVA（经济增加值）和其改善值△EVA作为考核目标，其中EOE、净利润复合增速要求不低于20家对标企业75分位值水平。我们预计公司23、24年EBITDA分别为4.26/5.14亿元，同比增长27.81%/20.69%，对应EOE分别为20.52%和23.02%（剔除定增融资带来的净资产增加），同时21至24年净利润复合增速49.69%，业绩高增长。油服行业回暖，传统能源领域有望保持稳健增长：22年伴随油价回暖，三桶油资本开支增长带动油服行业景气度回