国信证券：金山办公（688111）-2022年报点评：订阅业务增长超40%，加大AIGC投入

金山办公(688111)核心观点2022年业绩稳定增长，全年费用略有上升。2022年公司实现收入38.85亿元（+18.44%），归母净利润11.18亿元（+7.33%），扣非归母净利润9.39亿元（+11.71%）。单四季度来看，公司实现收入10.90亿元（+20.04%），归母净利润3.04亿元（+57.44%），扣非归母净利润2.76亿元（+100.30%）。公司2022年销售、管理、研发费用率分别为21.06%、10.09%、34.27%，主要是研发费用率同比增长1.29个百分点。2022年信创产业进展放缓，导致公司收入增速放缓，同时毛利率下降1.91个百分点，达到85%；净利率下降3.48个百分点，达到29.11%。公司22年合同负债达到17.31亿元（+21.82%）。订阅业务保持快速增长，付费用户和ARPU值稳定提升。2022年，公司个人订阅业务收入20.50亿元（+39.91%），机构订阅业务收入6.92亿元（+55.06%），全年订阅业务合计收入27.42亿元（+43.45%），收入占比提升12个百分点。公司机构授权业务收入8.36亿元（-13.18%），互联网广告业