国信证券：天山铝业（002532）-国内做强下游加工，国外再建铝产业链

天山铝业(002532)核心观点2022公司业绩同比下降30.9%。2022实现营收330.08亿元（+14.8%），归母净利润26.50亿元（-30.9%），扣非归母净利润25.38亿元（-31.3%），经营性净现金流31.57亿元（+59.5%）。其中2022Q4单季营收82.79亿元（+19.1%），归母净利润2.47亿元（-58.9%）,扣非归母净利润2.09亿元（-62.0%）。公司盈利下滑主因成本抬升。2022年公司毛利润50.5亿元，比2021年下滑15亿元，其中自产铝锭毛利润同比下滑14亿元，是主要的拖累项。氧化铝版块毛利润下降2.5亿元，高纯铝版块毛利润增加1.8亿元。2022年自产铝锭单吨营收17436元/吨，比2021年增加1000元/吨，与现货市场公允价格基本吻合；自产铝锭单吨成本13440元/吨，比2021年增加2680元/吨，成本抬升主要来自煤价和石油焦价格上涨，粗略测算这两项抬升成本1700元/吨。国内做强下游加工，国外再建铝产业链。①布局了22万吨新能源电池铝箔生产线，预计2023年产量4万吨。其中铸轧和冷轧在新疆石河子铝厂就地加工，节省重熔费用、享受优