国海证券：天山股份（000877）-2022年报点评报告：骨料放量部分抵消水泥下滑，高资本开支下看好长期盈利能力提升

天山股份(000877)事件:天山股份发布2022年年报：2022年，公司实现营业收入1325.8亿元，同比减少22.03%，实现归母净利润45.42亿元，同比减少63.8%。投资要点:水泥主业下滑拖累利润，高毛利骨料业务快速增长。2022年全国水泥产量同比下降10.5%，全年水泥价格走势低迷，公司实现营业收入1325.8亿元，同比减少22.03%。煤炭等原燃材料价格持续高位，双向挤压，公司2022年归母净利润45.42亿元，同比减少63.8%。2022年公司实现扣非归母净利润27.05亿元，同比减少45.34%，较归母净利润降幅更小。公司水泥熟料、骨料、商混销量同比分别-14.44%、34.27%、-24.25%，骨料业务随扩产能快速增长，三类产品毛利率同比分别-13.99/1.13/-0.73pct，骨料收入大幅增加同时毛利率逆势实现小幅增长。水泥主业吨毛利由2021年约102元降至约47元，拖累公司盈利水平，公司毛利率、净利率同比分别降低8.34/4.95pct至16.6/3.83%，公司ROE同比降低10.95pct至5.55%。持续开支扩张骨料高毛利业务，推动整合提高营运水平