中银证券：万华化学（600309）-新材料业务发展迅速，多项目助力未来发展

万华化学(600309)2022年公司实现营业收入1,655.65亿元，同比增加13.76%；实现归属于上市公司股东的净利润162.34亿元，同比减少34.14%。扣非后归母净利润157.97亿元，同比减少35.41%。受全球大宗原料、能源价格大幅上涨影响，公司业绩阶段性下行，整体符合预期，维持买入评级。支撑评级的要点聚氨酯业务逆势扩张，行业龙头优势凸显。公司聚氨酯业务2022年实现营收628.96亿元，同比增长3.97%，销量418万吨，同比增长7.44%，其中聚醚业务年销量首次突破百万吨。根据百川盈孚统计数据，2022年聚合MDI、纯MDI市场均价分别为17084.76元/吨、20639.76元/吨，同比分别降低13.98%、7.45%，受需求疲软影响，聚氨酯行业景气度下滑，公司聚氨酯业务毛利率为24.45%，同比降低10.62pct。公司MDI、TDI、聚醚多元醇产能稳步扩张，市占率持续提升，未来随着下游需求复苏，盈利有望快速提升。精细化学品及新材料业绩突出。2022年公司精细化学品及新材料业务销量达95万吨，同比增长24.52%，实现营收201.24亿元，同比增长30.14%，