国泰君安证券(香港)：有色金属行业：2000-2022年全球原铝行业发展分析

2022年中国是全球最大的原铝生产国。2022年，全球原铝产量为6,833万吨，较2000年的2,466万吨增加177.1%。全球原铝产量在过去20年录得快速增长。中国原铝产量4,030万吨，占世界总量的59.0%，远超其它国家。中国在2000年至2022年间贡献了最大部分的原铝产量增长。2000年至2022年期间，全球原铝产量增加了4,367万吨。中国原铝产量增加了3,751万吨，占总产量增长的85.9%；其它国家贡献了616万吨的原铝产量增长，仅占总产量增长的14.1%。全球原铝行业的发展主要受到两个因素的推动：技术和中国铝行业的快速发展。自1990年代以来，电解法的发展速度大大放缓，技术趋于成熟。经过20年不懈努力，中国掌握了大型铝电解技术。自2000年起，320kA大型铝电解技术在国内广泛应用于新建原铝产能。印尼将在未来3年成为新兴的原铝生产国。印尼拥有丰富的煤炭和铝土矿资源，具有发展原铝行业的优越条件。印尼政府也在鼓励冶炼行业的发展，并已禁止矿石出口。我们预计未来全球原铝供应稳定，但短期供应冲击风险犹存。总体而言，只有西欧和中欧的原铝生产面临能源成本波动和潜在供电短缺的风险。