国盛证券：煤炭开采行业策略：凛冬将至，炭未观止，转型阵痛不可避免

本轮周期行情的本质是由于在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，而供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，从而导致当需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行。我们认为周期即是投资者认知变化的本身，目前市场对于煤价中枢大幅上移的接受度正逐步提高，煤炭行业正处在被投资者逐步挖掘的阶段，盈利和估值将迎来戴维斯双击，重点关注。截至9月30日，秦皇岛Q5500平仓价报1683元/吨，迭创历史新高。9月初至今，已累计上涨555元/吨，远超往年同期水平（2020年涨幅57元/吨，2019年涨幅4元/吨，2018年涨幅0元/吨）。增产增供不及预期，产量未恢复至年初水平；需求虽季节性下滑，但仍高于往年同期水平，韧性较足；下游用户及中转港口库存处于历史绝对低位，补库需求强劲。1~8月，全国实现原煤产量25.97亿吨，同比增长4.4%；全国实现动力煤产量21.56亿吨，同比增长5%。安全、环保“严”监管“常态化”背景下，对存量持续造成压制；今年3月1日，正式施行的“刑法修正案（十一）”规定：对未发生生产事故，但存现实危险的违法行为提出追究刑事