天风证券：石油石化行业专题研究：中石化ROE提升来自哪些方面？

中石化ROE边际改善或已出现积极信号，主要来自以下三方面： 1）政策红利或扭转化工“内卷”局面：石化行业“反内卷”政策频繁出台，推动行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，化工品格局或改善。 2）成品油消费税改革或加速推进：2025年初发布《关于推动成品油流通高质量发展的意见》，二十届三中全会也明确提出“推进消费税征收环节后移并稳步下划地方”，或加速不合规地炼成品油出清。 3）高油价等不利因素消除：后续原油供给偏宽松，油价或在美国页岩油盈亏平衡点附近震荡，根据油价弹性测算可见，Brent油价为60-80美金区间或是中石化的业绩舒适区。 风险提示：1）政策不及预期风险；2）行业竞争加剧风险；3）需求不及预期风险；4）原料大幅波动风险。