西南证券：重庆百货（600729）-零售业务高弹性修复，马上消金提供业绩增量

重庆百货(600729)投资要点推荐逻辑：公司作为西南地区区域性零售巨头，多年来持续扩宽业务边界，增强主业经营效率，毛利率自2017年的17.7%增长至2021年的25.8%，此外公司还通过长期股权投资马上消费金融获取可观业绩增量，投资收益自2017年的1.8亿元增长至2021年的4.3亿元，消费金融有望在消费复苏大逻辑下维持高景气度。我们认为，公司零售主业受益于疫后消费复苏，有望重回高增轨道，叠加马上消金持续提供业绩增量，公司业绩将迎来快速发展。线下消费场景修复，百货、超市高弹性复苏。百货、超市业态与线下消费景气度高相关，随“乙类乙管”政策实施，线下消费场景持续修复。作为西南地区零售巨头，公司长期以来通过数字化改革持续赋能传统零售业务，通过品类升级及会员购等手段持续提升经营效率，截至22Q3分别拥有百货/超市业态网点52/165个，预计将在本轮线下消费修复中迎来高弹性复苏。发力下沉渠道，地产修复带动电器增长。公司电器业态长期以来深耕重庆市场，凭借世纪通快速搭建下沉市场销售网络，世纪通2021年全年销售增长95%；通过重百小哥建立完备服务网络，2021年开设线下服务站28个，形成独特区