华福证券：农林牧渔：对比中美生猪养殖业，寻找同与异

投资要点： 复盘美国生猪养殖发展，我国目前可对应美国规模扩张阶段。21世纪以来，美国生猪养殖产业模式发生了巨大改变，规模经济不断显现。复盘美国生猪养殖发展历程，大致可以分为以下三个阶段：（1）散户退出（20世纪80年代之前）；（2）规模场加速扩张（20世纪80年代-21世纪初）；（3）规模化形成，合同制下的专业分工成为主流（21世纪初至今）。我国生猪养殖规模化程度不断提高，从2017年46.9%提升至2022年65.1%，可对标美国的第二阶段。 窥同：规模化与一体化是中国生猪养殖的发展方向。通过美国生猪养殖业的启示，展望我国生猪养殖业的发展，我们认为规模化与一体化将是未来主旋律。规模化养殖能够通过规模效益降本增效，2022年我国CR10生猪出栏量市占率为20.1%，美国2017年CR10生猪出栏市占率就已达41.0%，我国仅为美国的一半，还有很大的提升空间；养殖端纵向一体化延伸，有利于实现利润最大化。我们认为中端生猪养殖场可能会向后端屠宰加工和渠道销售环节拓展，打通这部分环节产业链的利润，提高自身盈利能力。 存异：成本与市场将会是中美之间长期存在的差异。由于两国国情的差异，我国生猪养殖