申港证券：石油石化行业研究周报：电石供需持续错配 长周期景气可期

投资摘要：每周一谈：供应端未来或受到长期制约：目前国内电石产能约4000万吨/年，实际有效开工产能约3300万吨/年，2020年国内电石产量约2800万吨,产能利用率上升至84.31%。电石是传统的高耗能项目，生产一吨电石需要消耗3200度电、0.6吨兰炭和2吨石灰石。2014年起，我国开始逐渐加强对电石行业的管控，分别发布了多项针对优化电石产业结构的报告及指导意见。经过多年的产业结构优化，电石产能过剩情况有所缓解。需求端有望快速增长：电石下游主要是PVC、BDO、醋酸乙烯等产品。2020年国内消费电石约2800万吨，其中PVC占84%，BDO占4.5%、醋酸乙烯占4%。我们预计电石的需求会在BDO的增量带动下，进入快速的发展期，而PVC、醋酸乙烯行业对电石的需求预计分别保持年化3.5%、0.5%增速增长。受益于可降解塑料PBAT扩能，预计未来BDO供需双增。截至2020年底，中国BDO产能为215.9万吨/年（表观消费量为141.1万吨），预计2021、2022年中国BDO将新增20、158万吨/年，其中绝大多数为炔醛法，按照1.2的单耗计算，至2022年有望带动超过200万吨的电石