浙商证券：妙可蓝多2022年报点评：C端动销或逐步改善，B端高增趋势有望延续

妙可蓝多(600882)事件22年公司实现营业收入48.3亿元（+7.8%），归母净利润1.4亿元（-12.3%），毛利率34.2%(-4.1pct)，净利率3.5%(-0.8pct)。投资要点C端动销或逐步改善，B端高增趋势有望延续22全年：22年奶酪业务中即食营养系列保持平稳态势，家庭餐桌（+54.7%）及餐饮工业（+75.6%）系列保持快速增长。预计22年奶酪棒产品结构为低温：常温=3：1。22Q4单季：22Q4营收10亿，奶酪业务收入与Q3持平，液态奶及贸易业务营收比Q3稍有减少。Q4经销商数5218家，比Q3增加了117家。23展望：预计家庭餐桌、餐饮工业系列高增长趋势将延续；即食营养系列希望低温产品恢复至2021年水平，常温在快速渠道拓展之下形成较快增长（预计常温奶酪零食产品也将后续铺货）；期望“N系列”即有发展潜力的新品带来增量贡献（如有机奶酪棒、慕斯奶酪杯等）。毛利率和费用率有望改善，盈利能力或提升22毛利率承压：1）即食营养系列毛利率下降4+pct，我们预计其中约4pct来自原材料涨价，另外0.5-1pct源于物流上涨影响；2）家庭餐桌系列，原材料涨价与新推出的高毛利