中邮证券：桃李面包（603866）-2022年需求盈利承压，2023年预计逐季复苏

桃李面包(603866)事件公司发布2022年年报，2022年全年实现营业收入66.86亿元，同比+5.54%；归母净利润6.40亿元，同比-16.14%；扣非归母净利润6.29亿元，同比-12.07%。单四季度公司实现营业收入16.59亿元，同比-0.79%；归母净利润1.50亿元，同比-22.97%;扣非归母净利润1.42亿元，同比-23.69%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元（含税），向全体股东每10股送2股。核心观点Q4疫情影响下需求承压营收下滑，盈利水平环比改善。公司Q4营收同比略有下滑，主要系10、11月疫情反复、管控趋严，而12月放开后感染高峰，消费者多数居家，消费场景减少。利润端，单Q4毛利率为24.23%，同比减少2.18pct，环比提升2.49pct，归母净利润9.05%，环比提升1.79pct，盈利水平环比改善，主要由于1）产品结构调整，返货率偏低和生产自动化水平较高的产品拉高毛利率；2）物流略有改善；3）公司Q3有提价动作以应对成本压力。费用端，公司Q4销售/管理/研发/财务费用率分别8.34%/2.37%/0.49%/0.37%，同比分别-0.