开源证券：箭牌家居（001322）-公司首次覆盖报告：卫浴赛道空间广阔，国产龙头加码智能化扬帆起航

箭牌家居(001322)卫浴赛道空间广阔，国产龙头扬帆起航，首次覆盖给予“买入”评级公司为国内领先的卫浴空间全产品制造商，2021年公司卫浴陶瓷/龙头五金/浴室家具/瓷砖品类收入占比分别为44.8%/27.0%/11.1%/7.5%。2018-2021年，公司业绩增速亮眼，收入和归母净利润CAGR分别为7.1%/43.1%。我们认为国内卫浴行业在存量房翻新需求、智能化产品迭代驱动下成长空间依旧广阔，公司作为行业国产龙头已在渠道、产品前瞻布局，贝塔与强阿尔法共振下，成长动力充足。预计2022-2024年归母净利润为6.25/8.25/10.39亿元，对应EPS为0.65/0.85/1.08元，当前股价对应PE为33.2/25.2/20.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。行业：智能化趋势为发展新动能，驱动格局加速集中，国资有望超额受益2021年卫浴行业市场规模为2046亿元，我们看好智能化产品因其市场渗透率低叠加市场逐步进入供需两旺格局成为行业最重要的驱动因素；同时，我们以行业主要产品坐便器测算，行业存量房/二手房/新房三大流量入口需求套数占比分别为33.8%/19.9%14.9%，其中以存