东方证券：桃李面包2022年报点评：22年经营承压，23年改善可期

桃李面包(603866)核心观点事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收66.86亿元/yoy+5.54%，归母净利润6.40亿元/yoy-16.14%，扣非归母净利润6.29亿元/yoy-12.07%。单Q4看，公司实现营收16.59亿元/yoy-0.79%，归母净利润1.50亿元/yoy-22.97%，扣非归母净利润1.42元/yoy-23.69%。Q4收入承压，毛利率环比提升。收入端，公司22Q4营收同比下滑预计与Q4前期疫情管控、后期疫情过峰影响消费场景有关。利润端：1）公司22Q4实现毛利率24.23%，同比-2.18pct，环比+2.50pct，毛利率环比提升预计与Q4疫情放开后退货率及运费率改善、产品结构升级、折让力度减小、22Q2末的提价落地有关；2）22Q4公司销售/管理费用率同比变动-0.14/0.47pct，环比+0.23/+0.58pct，费用率保持平稳；3）22Q4归母净利率9.05%，同比-2.61pct，环比+1.80pct。全年看，华东地区持续放量，毛利率短期承压。收入端：1）华东持续爬坡，贡献主要收入增量，22年公司华北/东北/华东/华中/