平安证券：银行25Q1金融机构贷款投向点评：对公贷款增速领先，按揭贷款降幅持续收窄

事项： 央行发布《2025年一季度金融机构贷款投向统计报告》，2025年1季度末，金融机构人民币各项贷款余额265.41万亿元，同比增长7.4%，1季度人民币贷款增加9.78万亿元。 平安观点： 政府债发行加速影响贷款增速，贷款结构偏向对公。1季度末金融机构各项人民币贷款增速较24年末下降0.2个百分点至同比增长7.4%，增速虽延续回落但降幅收窄。我们认为增速回落主要受到政府债发行加速影响，政府债发行明显增加，对银行对公贷款形成拖累，贷款增速稍显乏力。结构上对公贷款仍是主要的资源倾斜方向，以本外币工业中长期贷款为例，1季度末同比增长11.2%（+12.6%，24A），基础设施类中长期贷款同比增长8.0%（+8.9%，24A），两者增速水平虽环比滑落，但仍明显高于各项贷款整体增速水平。地产方面，1季度末房地产业中长期贷款余额同比增长4.5%（+7.1%，24A），增速较24年末回落2.6个百分点，服务业中长期贷款余额同比增速下行1.4个百分点至6.8%（+8.2%，24A）。值得注意的是，1季度商品房销售面积同比降幅均有所收窄，未来有望推动房地产贷款同比增速回升。 普惠小微贷款增速平稳，