东方证券：锡行业研究报告：锡价拐点或至，有望逐步进入上行区间

核心观点需求拐点何时出现？或有望随着半导体产业实现边际复苏。从全球锡消费结构来看，锡焊料消费占据了精炼锡全球消费一半左右的比例，集成电路半导体对锡焊料的消费又占据了超过80%。因此集成电路的消费生产情况对于锡下游消费起着决定性作用。同时半导体行业也具有明显的周期性特征，据历史周期性规律判断，半导体销售额同比转负后至触底平均值为：6个月。因此我们认为在2022年9月开始增速开始转负后，或于2023年3月实现触底，二季度半导体产业或有望实现边际改善。此外新能源领域焊料需求持续高增，或也有望打开增长新空间，预计2023-2025年全球光伏领域锡需求量分别为2.6/2.9/3.2万吨。同时新能源汽车渗透率提高也将显著带动锡焊需求提升，预计22-25年全球汽车对应锡焊料用量分别3.3/3.5/3.9/4.3万吨。近远期锡矿释放节奏如何演绎？短期或有修复，中长期继续趋紧。从全球精炼锡供应角度来看，锡精矿冶炼生产精炼锡占据了全球精炼锡供应的80%以上，对全球精炼锡的供应起着决定性作用。1）短期来看，随着全球疫情基本结束，传统锡矿生产国中国、印尼、缅甸等或均有一定边际修复空间。新增矿山则多集中在202