财信证券：轻工制造行业深度：成人失禁行业，老龄化趋势下的确定性成长

投资要点：成人失禁行业空间大，渗透率低，老龄化趋势下的确定性成长。2020年我国成人失禁用品市场规模为61.2亿元，为女性卫生用品的十分之一，近五年年行业CAGR为20.49%，为个护行业增速最快的子行业。目前我国成人失禁用品的行业渗透率仅为3%左右（日本为80%，美国为60%）。在确定的老龄化进程下，主要目标群体60岁以上失能老人在2020年为0.44亿，预计2050年将接近翻倍达到0.80亿。随着人均收入水平提高以及长护险等养老政策落地，预计行业渗透率到2030年将提升到23%，2050年提升到53%。以此测算成人失禁用品的市场规模在2030年将达到507亿，十年CAGR达到23.56%；至2050年市场规模将达到2530亿。2021年底我国将步入中度老龄化社会，成人失禁用品将迎来确定性的成长阶段。借鉴日本成人失禁市场发展，我国成人失禁市场迎来快速发展期。2020年我国65岁以上人口占比13.50%，该结构与日本1993年的老龄人口占比极为接近（13.27%）。1995年-2008年日本进入中度老龄化社会，65岁以上人口占比从14%提升到21%，期间日本政府推行了保障老年人生活的介