东方证券：招商证券2022年业绩点评：业绩缩水三成基本符合预期，基金管理成唯一业绩韧性点

招商证券(600999)核心观点净利润缩水三成符合预期，ROE同比下降近4pct。1）公司2022年实现营业收入192.19亿元，同比-35%，实现归母净利润80.72亿元，同比-31%。2）公司2022年实现ROE7.54%，较21年下滑3.98pct，仍较行业平均高2.23pct。截至22年末权益乘数4.39，较年初下降0.03，仍明显高于行业平均的3.29。3）经纪、自营、直投、投行、信用、资管业务收入（剔除其他业务）贡献度分别为43%、34%、11%、9%、9%、5%，其中经纪占比提升8pct，自营占比下滑8pct。自营收入接近减半，资管缩水不止，基金管理仍是韧性所在。1）截至22年末公司金融投资资产较年初微降1.17%至3049亿元，其中股票、债券较年初分别增长19%/7%至266/2098亿元，基金资产大幅翻倍至501亿元。受累于全年市场大幅波动且在去年高基数影响下，22年公司自营收入同比下滑46%至51.15亿元。2）22年末公司资管规模较年初下滑34%至3171亿元，资管收入同比下滑20%至8.29亿元。3）公司旗下博时与招商基金22年合计净利润同增5%至35.37亿元